投資週報

一、近期台灣利率與匯率概況

台灣利率：根據經建會公布景氣概況顯示，12月景氣對策信號由11分降到9分，不僅創下01年11月以來新低，更是連續4個月亮出代表衰退的藍燈，顯示當前景氣十分低迷。值得注意的是，景氣對策信號係由九大項目組合而成，其中直接及間接金融、非農業部門就業人數兩項指標由黃藍燈轉為藍燈。顯示08年下半年在全球景氣衰退以致於需求銳減，間接削弱台灣出口成長，加以原物料價格飆漲，造成國內失業人數激增。在金融海嘯衝擊下，台灣同時面對出口以及內需俱疲的問題。未來景氣在此情況下，將維持低迷一段時間。
另外，今年1月消費者物價指數(CPI)與去年同期相比自08年12月的1.27%上升至1.59%。扣除能源後的核心物價漲幅則從2.13%上升至2.59%。值得注意的是，受國際原物料行情大幅下滑影響，新台幣計價的進口物價跌幅擴大至11.91%，可見物價上漲壓力已明顯舒緩。
由於目前台灣景氣仍相當低迷，而物價壓力又將進一步放緩。是以，在經濟條件仍差下，為了調控出口及投資競爭力，預計仍將採取寬鬆的貨幣政策，然降息幅度在國內內需的考量下，應以適度降息的步伐為主，至於水準值則以1%為觀察重點。

匯率：上週四新台幣匯率多於平盤附近盤整，尾盤央行作價導致匯價小貶3.5分至33.705元作收。週五台股大漲，帶動新台幣午盤前一度升值逾1角，但下午央行再度出手，將新台幣壓制並使其回貶4.5分至33.750元。本週一在疲弱出口數據公布的同時，央行尾盤同步出手，打壓新台幣匯率重貶2.11角至33.961元。週二在匯價逼近34關卡下，出口商樂於賣出美元回沖，導致新台幣盤中一度升值1.63角，但最後總是在央行壓制下，轉升為貶0.6分至33.967元。週三儘管台股開低走高，但在外資站在賣方，韓圓同日貶值的影響下，新台幣盤中一度重貶1.13角，終場在央行樂觀其成而放手之下，新台幣以34.001元兌1美元作收，較前一日貶值3.4分，並創下04年9月30日以來新低。目前市場交投清淡，然在考量台灣疲弱出口導向之下，春節後央行出手頻率驚人，估計央行將持續維持「雙率降低」的政策，同時藉由貶值來拉近與韓圓落差的出口競爭力，故新台幣中期仍有緩貶壓力，但綜觀央行週三歇手動作，短期新台幣應在34上下波動居多，欲見34.5仍有一段時日。

二、經濟情況分析

受到出口急墜與國內投資嚴重萎縮影響，08年第四季經濟成長率下跌至-8.36%。展望未來，主計處預測09年經濟成長則為-2.97%。

據行政院主計處2/18所公布的國民所得統計及國內經濟情勢展望，受到出口急墜與國內投資嚴重萎縮影響，08年第四季經濟成長率由第三季的-1.05%擴大至-8.36%，除較上次預估值-1.73%大幅下修6.63個百分點，更創下歷年來單季最大衰退幅度。儘管08上半年經濟成長率達5.4%，但因下半年景氣驟降，經濟成長率轉呈衰退4.7%，導致08年經濟成長僅0.12%，近乎零成長。展望09年，主計處預測經濟成長率將大幅衰退-2.97%，是繼01年網路泡沬破滅後，第二度出現負成長，但此次經濟萎縮程度更甚以往，創下史上最大負成長紀錄。此外，主計處也預測今年前三季經濟仍將延續08下半年衰退走勢，至第四季才有機會恢復正成長，這將導致經濟連續負成長五季，創下史上最長的衰退期。物價方面，由於全球景氣已步入衰退，各國需求不振壓抑國際原物料價格，是以在生產成本降低及市場買長不振下，09年消費者物價預測值將呈微幅負成長-0.82%。
08年第四季經濟成長率達-8.36%，衰退程度遠比01年網路泡沬化危機第三季時的-4.63%來的嚴重。細究其成因，儘管兩次景氣衰退期間國內需求萎縮程度相近，但01年因外需部門呈現正貢獻，抵銷部份國內需求的負成長；反觀本次衰退程度在外需轉呈負貢獻下，更加劇經濟惡化的程度，導致去年第四季經濟成長率創下有史以來最大的衰退幅度。值得注意的是，08年民間消費成長率為-0.29%，出現首次負成長的情形，主要是去年受物價高漲及景氣急轉直下雙重打擊，造成消費支出更趨保守；然而主計處預測今年民間消費僅微幅成長0.82%，還是在政府發放消費券及名目物價下跌推升實質成長下才達到，且從09年消費者物價上漲率預測值下跌至-0.82%來看，物價隨民眾消費意願持續不振而下跌的惡性循環，可能進一步造成通貨緊縮的疑慮。

三、本週行情研判

技術面：
▲短線：道瓊要觀察前波低點7449.38點未來是否會被正式跌破，若跌破7449點短線會有停損賣壓出籠，但不至於出現連續性重挫走勢，加上主計處公布經濟成長率大幅下修，短線可趁此利空下殺低接持股。
▲中線：美股主要是企業財報不佳及振興經濟方案未獲市場激勵，不過指數已來到巴菲特認同的投資水準，中短期觀察美元指數及VIX指數拉回，屆時研判美股可出現較強勢的反彈。

產業基本面：
▲傳產股看好觀光、生技、食品及內需：先漲的水泥高檔震盪，原物料報價仍低迷唯獨BDI指數續強，鋼鐵航運等拉回再買，中、台內需股可望與大陸股市連動。後續投信將新募中國基金計900億，可留意中概股的買盤。
▲電子股短期股價隨著急單消息面反彈，漲幅大個股建議不追價，畢竟真正的需求尚未出現。但可留意日商因日圓升值的釋單效應：包括驅動IC、NB、DSC及光碟機等。
▲台灣金融股受美次貸影響，雖受創程度較低，短線有企業違約風險及降息等負面因素，股價表現相對弱勢，但未來有兩岸簽訂金融MOU利多未實現，中線看好，可待拉回逢低承接。

本週觀察重點：
▲金融危機雖然暫時度過，但企業倒閉危機才剛開始，觀察美國垃圾債券的違約風險及西歐CDS風險。
▲全球股市度過金融危機，仍有經濟下修風險，觀察全球股市哪一區堆領先上來，目前以中國股市相對好，其指數站上季線及半年線，且季線已由空翻多。
▲美元升值，信用及國家風險減弱，資金保守轉願意冒風險，預估季報及年報後股市偏多。
▲外資及融資變現壓力減緩，但要留意單日資增25億以上的短線賣點。
▲觀察美國房價、房貸利率及新屋開工率，其中房貸利率下跌稍有好轉，成屋銷售亦有1個月好轉跡象。